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供應擔憂提振原油表現,燃料油持續受到支撐

“五一”假期后首日開盤,國內商品期貨市場漲跌參半,其中能化板塊整體表現強勢,低硫燃料油期貨主力合約漲逾5%,原油及燃油期貨主力合約漲約4%;有色金屬板塊整體偏弱運行,滬鎳期貨主力合約跌逾2%,滬鋁及滬鋅期貨主力合約均跌逾1%,貴金屬板塊窄幅振蕩,滬金期貨主力合約漲0.12%,滬銀期貨主力合約收平。

能源方面,“五一”假期期間,歐盟對俄羅斯能源制裁進一步深化。本周三,歐盟委員會向成員國遞交對俄羅斯新一輪制裁草案,宣布對俄羅斯石油實施全面進口禁令,將在6至8個月內逐步禁止從俄羅斯進口石油。消息放出后,國際油價大幅上漲,布倫特原油主力突破110美元/桶。在外盤帶動下,國內節后首個交易日,上海原油期貨主力跳空高開,并在夜盤中一度突破700元/桶,隨后漲幅有所收窄。

后期原油市場供應仍然偏緊。俄羅斯能源部旗下CDU-TEK部門在5月初公布的數據顯示,俄羅斯4月石油產出下降8.75%,從1110萬桶/日降至1005萬桶/日,降幅約100萬桶/日。由于前期美歐多國對俄羅斯的能源合同均給予了1—2個月的豁免期,因此近期俄羅斯原油出口數據并沒有受到太大影響,反而部分數據口徑顯示出口仍有一定增長。

不過,在俄油豁免陸續到期后,俄羅斯供應可能進一步減少。國際能源署(IEA)預計,5月起國際原油缺口可能進一步擴大至300萬桶/日。目前來看,歐美對俄各項制裁有長期化的趨勢,即便俄烏沖突結束,預計俄羅斯的原油供應仍無法順利回到市場,將有部分通過轉口或其他途經實施,但原油供應缺口仍不可避免。

OPEC方面,整體呈現出“大型產油國暫無動力擴大增產、小型產油國產能不足”的局面。后期伴隨減產基準的不斷上調,OPEC+產能瓶頸將繼續存在,這會進一步加劇供應端緊張的局面。美國頁巖油方面,則會受到投資者壓力和資本開支紀律的制約,預計難以快速增產。

需求端,4月國內受疫情影響油品消費明顯回落,不過未來復蘇可期。平衡表方面,按照IEA對俄羅斯供應預測的情況進行調整后,他預計二季度原油市場仍有供應缺口,預計油價將繼續高位運行,下方支撐較強。若4月下旬至5月上旬油價未能出現回調,油價或逐步從5月中旬再次進入多頭時間。因為隨著時間的推移,海外油品需求將再迎高峰,需求再度迎來擴張的情況下,油價在5月出現回調的可能性逐步減小。

當前原油市場供應依舊吃緊,海外天然氣價格高企、柴油裂解差在“五一”假期期間繼續走強就是最好的印證。此外,歐盟宣布年底前或全面禁止進口俄羅斯原油繼續放大這一利多。因此,整個二季度油價均價不會出現大幅回落,在低庫存、低供應下油價大概率保持在高位,在二季度的大部分時間里依舊需要長期防范油價上行風險。

燃料油方面,節后低硫燃料油期貨(LU)繼續領漲油品,LU-FU價差繼續走強。全球范圍內發電燃料供應依舊偏緊,“五一”假期期間海外天然氣價格結束回調并繼續上漲,這對LU構成較強支撐。尤其是浙江舟山、上海地區的低硫資源供應緊缺格局明顯強于近期到港船期增加的新加坡地區,未來LU-FU價差或繼續偏強。燃料油市場供需均存在支撐,由于近期天然氣價格的高位運行,旺季結束后日韓電廠對低硫燃料油的采購也有望繼續維持,考慮到成本端原油價格仍將高位運行,預計燃料油價格偏強振蕩為主。

在俄烏沖突加劇、發電廠消費旺季臨近的背景下,全球燃料油市場將受到來自供需兩端的支撐,整體上或維持偏緊狀態。在此背景下,主要地區燃料油裂解價差、月差短期或偏強運行。但需要注意的是,隨著近期高硫燃料油裂解價差大幅反彈,其對原油的貼水已經收縮到接近零的水平(以迪拜原油為參照基準),這意味著燃料油裂差的上行空間同樣有限。

在當前局勢下原油成本端支撐依然較強,且未來一旦潛在利多兌現(歐盟施加石油禁運)或利空消退,油價或存在上行風險。因此,在成本與自身基本面的雙重支撐下,FU、LU價格短期或維持振蕩偏強走勢,但由于目前無論是絕對價格還是相對原油的價差都已經到達相對高位,建議不宜盲目追漲。

來源:《期貨日報》

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